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近日，在2018網(wǎng)易經(jīng)濟學(xué)家年會上，全國社?；鹄硎聲崩硎麻L王忠民提到了一組讓自己自豪的數(shù)據(jù)：兩年，400億元，超過100%的浮盈。
這是全國社?；饘ξ浵伣鸱耐顿Y收益數(shù)據(jù)。王忠民說，這是“社?；鹚辛眍愅顿Y中賺錢最多的”。
到今年4月份，社?；鹜顿Y向民企開放已屆三年?！斑@些已經(jīng)給社保帶來了豐厚回報?！蓖踔颐裾f。
數(shù)據(jù)顯示，2017年全國社保基金的投資收益率達到9%，而此前的2001～2016年間，社?；鹉昊顿Y收益率為8.37%，累計投資收益8227億元，在國際上處于領(lǐng)先水平。而對優(yōu)質(zhì)民企的投資，正為社保基金帶來新的增長。
“特殊的安排”
不同于地方社會保險基金，在2000年8月成立之初，全國社?；鸬亩ㄎ痪褪菄疑鐣Ｕ蟽浠穑糜谌丝诶淆g化高峰時期的養(yǎng)老保險等社會保障支出的補充、調(diào)劑，不用于當(dāng)期支付。其資金構(gòu)成，包括中央財政預(yù)算撥款、國有資本劃轉(zhuǎn)、基金投資收益，以及經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的其他方式籌集的資金。
社?；鹩扇珖鐣Ｕ匣鹄硎聲?fù)責(zé)管理和運營。其早期的直接股權(quán)投資，被限定在央企中的改制、改革試點單位，直到2015年4月。2015年4月1日，國務(wù)院召開常務(wù)會議，明確提出將全國社?；鹜顿Y范圍擴大到地方政府債券，中央企業(yè)及其子公司，以及地方具有核心競爭力的行業(yè)龍頭企業(yè)，包括優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)。這為社保投資民企首次放開“閘門”。
南開大學(xué)社會工作與社會政策系主任關(guān)信平說，社?；鸢l(fā)展到2015年，盤子越做越大，對投資渠道的需求越來越多，不能繼續(xù)僅限于國資委管轄范圍內(nèi)的100多家大型國企或地方政府平臺上的一些項目，否則未來資金的運營難度會越來越大?！八豢杀苊獾叵蚋鼜V泛的市場上去投。”
截至2014年底，全國社?；鸬馁Y金額，已經(jīng)從起步時的200億元，增長到12350.04億元，增長了60多倍。與之相對應(yīng)的另一組數(shù)據(jù)是，2014年，社?；鸪蔀榧s169家A股上市公司的前十大流通股股東，而這169家公司中并不包含民營企業(yè)。
2015年4月3日，國新辦舉行促進社?；鸨Ｖ翟鲋荡碉L(fēng)會，時任財政部副部長王保安指出，允許社?；鹬苯油顿Y包括優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)在內(nèi)的地方行業(yè)龍頭企業(yè)，有利于更好地實現(xiàn)各種所有制資本取長補短、相互促進、共同發(fā)展，使社保基金分享經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級帶來的改革紅利。
此言呼應(yīng)了2013年中共十八屆三中全會上提出的“積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟”的要求。其要義是民營經(jīng)濟和國有經(jīng)濟具有同等地位，都是社會主義市場經(jīng)濟的重要組成部分。
關(guān)信平認(rèn)為，所謂優(yōu)質(zhì)的民營企業(yè)，有兩個評判標(biāo)準(zhǔn)，一個是高收益，另一個是低風(fēng)險。但高收益往往伴隨著高風(fēng)險，要想實現(xiàn)“把社保基金資產(chǎn)更多配置到收益相對較高且比較穩(wěn)定的領(lǐng)域”，需要一些“特殊的安排”。按照國務(wù)院批準(zhǔn)的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》，劃入全國社?；鸬呢泿刨Y產(chǎn)投資，銀行存款和國債投資的比例不得低于50%；企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10%；證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。
全國社?；鹄硎聲硎麻L樓繼偉總結(jié)監(jiān)管設(shè)計的配置邊界：直接投資，主要是PE股權(quán)投資，還有境外投資物不高于20%。
財政部財政科學(xué)研究所基礎(chǔ)理論研究室主任楊良初指出，比例控制是規(guī)避風(fēng)險的一個專業(yè)手段，也是國際通行的做法。
《全國社會保障基金條例》要求全國社會保障基金的運營，應(yīng)當(dāng)堅持安全性、收益性和長期性原則，在國務(wù)院批準(zhǔn)的固定收益類、股票類和未上市股權(quán)類等資產(chǎn)種類及其比例幅度內(nèi)合理配置資產(chǎn)。
據(jù)一位基金公司高管透露，對于獲準(zhǔn)入場的民企，社?；鹣Ｍ鞘兄翟?00億元以上的公司，社?？梢猿止杉s10%。比較看好的投資領(lǐng)域，包括醫(yī)藥醫(yī)療、消費、互聯(lián)網(wǎng)、環(huán)保、新能源等行業(yè)。
楊良初認(rèn)為，社保基金投資的獨特性在于，其投資選擇不是單純的市場逐利行為，而是帶有一定的釋放政策信號的功能，因此對資本市場有部分調(diào)控作用。
關(guān)信平指出，考察近幾年社?；鹜顿Y民企的情況可知，社保基金傾向于投資新興的戰(zhàn)略性創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，比如新材料或互聯(lián)網(wǎng)金融。 2015年7月，社保基金出資70多億元，以5%的比例戰(zhàn)略入股螞蟻金服，成為螞蟻金服引入的最大外部股東。
對于首單民企投資對象的選擇，王忠民給出的解釋是，是因為看到了互聯(lián)網(wǎng)金融在中國證券化市場中給出了翻幾倍的估值。
社保基金入股時，螞蟻金服的估值為350億～400億美元。根據(jù)里昂證券和美銀美林2017年6月的報告，螞蟻金服的估值已經(jīng)達到750億～880億美元，較社?；鹑牍蓵r增長超過100%。截至2018年5月，社?；鹜顿Y螞蟻金服的粗略浮盈已經(jīng)達到人民幣400億元。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，社?；鹜顿Y范圍擴大后，全國范圍內(nèi)將有至少2250億元的資金被釋放出來，螞蟻金服的投資僅僅是個開始。
雖然閘門已經(jīng)放開，但在選擇民企投資對象時，社?；鹄硎聲暮Y選標(biāo)準(zhǔn)仍很嚴(yán)格，側(cè)重考慮企業(yè)的成績穩(wěn)定性，在已經(jīng)圈定的眾多備選目標(biāo)中，選擇比例可能只有10：1甚至更低。
轉(zhuǎn)隸后亟待理順
從數(shù)據(jù)上看，民企入場后，社?；鸬氖找媛食霈F(xiàn)了一些變化。 2015年，社?；鸬哪昊顿Y收益率達到15.19%，比2014年增加了近4個百分點。但2016年的收益率出現(xiàn)了大幅跳水，降到了1.73%。2017年則恢復(fù)到正常波動范圍內(nèi)的9%。
多位受訪專家指出，雖然2016年主要是受股市、債市不景氣的影響，但如此劇烈的波動，也反映出理事會自身在風(fēng)險防控上的問題。
全國社?；鹄硎聲耐顿Y，采取直接投資與委托投資相結(jié)合的方式。直接投資由社?；饡苯庸芾磉\作，有理事會內(nèi)設(shè)的風(fēng)險管理職能部門進行風(fēng)控。委托投資由社?；饡型顿Y管理人運作，管理人自行負(fù)責(zé)風(fēng)險防控，理事會通過定期審核財務(wù)報表和會計報表的形式來進行事后監(jiān)管。
有專家認(rèn)為，在委托投資方面，理事會目前的設(shè)計都屬于靜態(tài)的事后審查，無益于事前的風(fēng)險防范，一旦出現(xiàn)緊急的非系統(tǒng)性風(fēng)險，很可能因為缺乏事前防范而使資金受到損失。
在中國勞動學(xué)會副會長蘇海南看來，在股權(quán)投資擴展到民營企業(yè)后，更需要進一步明確政策細節(jié)，比如如何選擇企業(yè)，以及在企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績下滑、虧損時，如何保本。
楊良初建議聘請獨立的第三方機構(gòu)進行風(fēng)險管理，不通過理事會內(nèi)設(shè)部門進行風(fēng)控，以減少決策失誤。
2018年3月13日，隨著國務(wù)院機構(gòu)改革方案的出臺，全國社會保障基金理事會由國務(wù)院管理調(diào)整為由財政部管理。同時，作為基金投資運營機構(gòu)，全國社會保障基金理事會將不再明確行政級別。
轉(zhuǎn)隸后財政部如何參與社保基金投資決策和風(fēng)險評估，如何強化監(jiān)管，這些職責(zé)關(guān)系都亟待理順。
財政部財政科學(xué)研究所基礎(chǔ)理論研究室主任楊良初建議，改革后，在一些重大投資項目的審核上，理事會應(yīng)向財政部報告，由財政部負(fù)責(zé)最后的審核把關(guān)?！柏斦客ㄟ^什么方式來參與社保理事會的投資，這個決策機制的設(shè)計非常重要?！?/p>
他還指出，未來社保基金的投資決策，必須考慮到養(yǎng)老保險到期債務(wù)的彌補問題，根據(jù)每年需要補償?shù)念~度，結(jié)合資金的流動性需求，進行短、中、長期的投資配置。
全國社?；鹄硎聲兹瓮顿Y部主任、原副理事長李克平，曾經(jīng)概括過社?；鸬耐顿Y思路。他說，理事會是審慎的長期投資者，不追求太高風(fēng)險博來的收益，“不能那么貪婪，不能追求買到最低點賣到最高點，實際上也沒有人事先能夠預(yù)知所謂最高最低點。我們只拿有比較大把握的收益，這是我們一個基本的共識?！?/p>
來源：中國新聞周刊